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公司发布2025年4月销量：

1）新动力总销量：38.0万辆/同比+21%、环比+1%；

2）BEV：19.6万辆/同比+46%、环比+18%；

3）PHEV：17.7万辆/同比捏平、环比-14%；

4）外洋：7.9万辆/同比+93%、环比+9%；

5）锂电出货：26.5 Gwh/同比+111%、环比+30%。

4月销量稳重，纯电与出海阐发亮眼。4月总销量38.0万辆，同比+21%、环比+1%；1-4M25累计138万辆/+47%。假定全年销量550万辆，1-4M25终了率为25%，客岁同时累计终了率为22%。分品牌，王朝+海洋34.7万辆/+17%，方程豹1.0万辆/+375%，腾势1.5万辆/+38%，高端品牌主要由方程豹钛3、腾势N9新车拉动。结构上，本年主推的智能化与兆瓦闪充手艺对纯电车型居品力提高昭彰，带动纯电销量和锂电出货上行。此外，外洋延续高增势头，4M25外洋销售7.9万辆/+93%、单月占比21%；1-4M25累计28.5万辆/+105%。

结尾优惠围绕置换张开，和谐以旧换新战略稳住平价车基盘。不同于2024年的性价比策略（荣耀版、DM5.0），2025年侧重于性能升级（智能化、兆瓦闪充）。研究刻下车市竞争压力，公司4月驱动不绝推出限时优惠行为，举例秦L EV限时置换补贴战略至高可享1万元厂家加码补贴，重复国度、处所空洞补贴可达3.5万元。此外，还有优惠的首付/利息等金融战略。远隔4月10日，天下以旧换新统统肯求量已超过223万份；乘联会1Q25狭义乘用车零卖销量约512万辆，忖度以旧换新的销量占比大于40%。公司当今的结尾优惠围绕置换张开，和谐国度、处所的以旧换新战略稳住平价车基盘。

外洋指标有望逾额完成，东南亚/中南好意思/欧洲有望捏续扩大份额。2025年，比亚迪外洋销量指标在80万辆，主要汇聚在东南亚、中南好意思洲和欧洲三大经贸友好区域。泰国、乌兹别克斯坦工场已齐备投产，巴西、匈牙利基地在树立中。公司盘算的8艘滚装船已有4艘干预使用。远隔4M25，比亚迪新动力汽车已进入民众110多个国度及地区，1Q25在英国、巴西、泰国、澳大利亚多地斩获新动力销冠。1-4M25外洋累计销量已完成80万辆指方向36%，全年有望逾额完成。公司外洋仍在扩大居品矩阵、销售渠谈和市集，份额有望捏续扩大。

投资提议：公司居品周期详情味高，看好中期民众份额膨胀。短期市集或惦记国内平价市集价钱竞争加重，咱们以为公司四肢行业龙头仍有后手上风。中期有望凭借智能化、外洋市集进行成长解围。鸿沟上风、高度垂直和销售结构也将撑捏公司盈利才调的褂讪/增长。咱们看护25-27年中枢预测，赐与2025年25倍PE，看护指标市值1.45万亿元，对应指标价477.0元。研究汇率及A/H溢价，编削港股指标价至463.0港元，对应A/H 1.1倍。看护“强推”评级。

风险教导：新动力汽车销量不足预期、出海进展不足预期等。

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小 程 序 二 维 码

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免 责 声 明

具体实验详见华创证券磋议所2025年5月6日发布的禀报《比亚迪（002594）2025年4月销量点评：4月销量稳重，短期侧重稳基盘、扩外售》

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